Tecnología Spotify (Bolsa de Nueva York: PUNTO) tiene una presencia líder en la creciente industria de transmisión de música y genera ingresos predecibles respaldados por su modelo de suscripción.
Sin embargo, sus márgenes reducidos hacen que sea un desafío para la empresa generar ganancias significativas. Este problema no ha pasado desapercibido para el mercado, provocando una caída sustancial en el precio de las acciones de la compañía. Las acciones cayeron alrededor de un 63,8% durante el año pasado y casi un 77% durante los últimos dos años desde su nivel más alto en febrero de 2021.
Dado que la compañía no ha hecho un progreso notable para abordar este problema y no ha establecido una hoja de ruta clara para aumentar su rentabilidad, podría haber más espacio para que las acciones caigan, particularmente en el clima económico precise.
Por esta razón, no puedo ser demasiado optimista sobre el avance de Spotify y, por lo tanto, soy impartial con respecto a las acciones.
¿Por qué Spotify no puede ganar dinero?
El problema con la rentabilidad de Spotify radica en la naturaleza misma de su propio modelo de negocio. Es un modelo comercial de bajo margen que tiene mérito para los consumidores y artistas, pero ciertamente no para los accionistas.
La mayor parte del costo de ventas de Spotify consiste en regalías pagadas a artistas y sellos discográficos, lo que eat la mayor parte de los ingresos brutos de la compañía, lo que lleva a ganancias brutas muy escasas.
Los resultados más recientes de Spotify ilustraron una vez más este problema. En el tercer trimestre, su margen de beneficio bruto cayó al 24,7 %, frente al 26,7 % del mismo período del año anterior. Solo con esta cifra, se puede decir que casi no quedará espacio para reportar ganancias una vez que se tengan en cuenta los costos adicionales de la empresa.
De hecho, los gastos de la empresa en investigación y desarrollo, advertising y costes administrativos ascendieron a la asombrosa cifra de 978 millones de euros, superando incluso los beneficios brutos. Por lo tanto, Spotify registró una fea pérdida operativa de 228 millones de euros en el trimestre.
¿Se pueden revertir las pérdidas a través de la economía de escala?
Una pregunta válida para hacerse es si Spotify podrá revertir su tendencia a la pérdida de dinero escalando sus operaciones, expandiendo así sus márgenes. Mi respuesta a esa pregunta sería un pesimista “de ninguna manera”.
Para empezar, Spotify ya ha escalado lo suficiente. La compañía cuenta con más de 456 millones de usuarios activos mensuales (MAU), incluidos 195 millones de suscriptores premium activos.
Además, una base de usuarios en crecimiento, en el caso de Spotify, no puede realmente ayudar a expandir los márgenes debido a la naturaleza del modelo comercial de la empresa, como se mencionó anteriormente. Con cada usuario adicional, las regalías adicionales que Spotify tiene que pagar correspondientes a las horas de escucha de este usuario aumentan sus costos en línea con sus márgenes actuales.
No es que Spotify pueda pagar una cantidad fija de regalías y luego disfrutar de todas las ventajas que conlleva la disminución de los costos como porcentaje de los ingresos a medida que crece su base de usuarios. Mientras que Netflix, por ejemplo, puede producir un programa de televisión una vez y luego hacer que su base de usuarios lo disfrute “para siempre” sin costos adicionales. Spotify no llega a disfrutar de un beneficio tan básico pero esencial.
¿Puede el modelo con publicidad ayudar a aumentar las ganancias?
Otro catalizador potencial para Spotify que podría ayudar a aumentar sus ganancias gira en torno a su modelo con publicidad (es decir, los usuarios que no se han suscrito y se les presentan anuncios cuando escuchan música).
En el tercer trimestre, los ingresos con publicidad aumentaron un impresionante 19 % año tras año, y ahora representan el 13 % de los ingresos totales. Se observó un crecimiento de ingresos de dos dígitos respaldado por anuncios en todas las regiones (con la excepción de Europa), lo cual es realmente alentador.
Sin embargo, los anuncios difícilmente pueden traducirse en el potencial para mejorar las ganancias de la empresa. El segmento con publicidad de la empresa registró un margen bruto del 1,8 % en el tercer trimestre, 902 pb menos que el año pasado. En otras palabras, los ingresos por publicidad apenas cubrieron las regalías subyacentes pagadas a artistas y sellos relacionados con su base de usuarios freemium. Este segmento ciertamente está perdiendo dinero para la empresa al contabilizar sus costos operativos adicionales.
Por lo tanto, el hecho de que el segmento con publicidad esté creciendo rápidamente y capturando un mayor porcentaje de los ingresos totales podría sugerir que las pérdidas de Spotify se ampliarán aún más, en el futuro.
¿Son las acciones de SPOT una compra, según los analistas?
En cuanto a Wall Avenue, Spotify Expertise tiene una calificación de consenso de compra moderada basada en 12 compras y nueve retenciones asignadas en los últimos tres meses. A $ 116,20, el precio objetivo promedio de las acciones de Spotify sugiere un potencial alcista del 29,1% durante los próximos 12 meses.
La comida para llevar: Spotify tendrá dificultades
En basic, parece que, a pesar de su destacada presencia en la industria de la transmisión de música y sus ingresos predecibles, el modelo comercial de bajo margen y los altos costos de Spotify hacen que sea increíblemente difícil para la empresa generar ganancias.
La empresa no ha logrado avances notables en la lucha contra estos problemas y carece de un plan inequívoco para mejorar la rentabilidad. Dada la situación precise, es dudoso que la empresa pueda revertir su tendencia a perder dinero a través de la economía de escala o su modelo con publicidad. Por lo tanto, evitaría las acciones por ahora.
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